事件：6月7日，为加强银行体系流动性管理，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。地震重灾区法人金融机构暂不上调。
点评：
此次上调准备金率的时间与幅度均在市场预期之外。4月份的M2增速达到16.94%,相比2007年末高0.2个百分点。在外汇储备持续高增长的情况下，我们认为其主要目的在于对冲外汇占款增长带来的流动性过剩。上一次调高准备金率的时间是5月12日，在相隔不到1个月的时间内再次上调准备金率1个百分点，在市场预期之外。我们认为在加强流动性管理之外，稳定微观主题对通货膨胀预期亦是其中目的之一。
此次上调准备金率至17.5%，尚在我们对今年准备金率的预测范围之内，但是今年最终的准备金率将可能超过我们的预期。静态分析，本次上调准备金率将回收银行流动性约4200亿元。3月份银行业超额准备金率为2％，国有银行为1.5%，股份制银行为1.3%，都为02年以来的历史最低点。短期内，银行必须要通过压缩同业资产、债券的规模来满足准备金要求，由于这些资产收益率均高于准备金利率1.89%，因此对银行业将带来负面影响，特别是对超额准备金率较低的股份制银行来说更是如此，整体上影响银行净利润-1%左右。
今年对贷款的控制主要采取信贷额度增量限制的方式，上调准备金率不会影响今年的贷款增长预期，因此对银行业规模增长不会带来根本性的影响，因此我们仍旧维持行业长期“看好”评级。
未来准备金率的上调空间将取决于外汇储备的增长速度，调整准备金率只是货币政策的工具之一。货币政策工具服务于其后的货币供应量目标以及最终的通货膨胀率、经济增长速度等目标。因此调高准备金率更多的是传递监管当局的继续从紧的政策信号。 |
