“国际原油价格将在3季度冲高后回落，四季度均价将从3季度的130美元/桶滑落至110美元/桶，2009-2010年维持高位。”申银万国分析师周小波认为。截至纽约时间6月17日6点，纽约商业交易所(NYMEX)7月份轻质原油期货价格收于132.90美元/桶，较此前创下的139.89美元新高回落5%。
周小波做此判断的理由有三个：一是历史证明油价大幅飙升将导致全球经济衰退、进而导致需求下降；二是占全球原油消费市场近60%的发达国家对原油需求已呈下降；三是价格管制长期无异于饮鸠止渴，随着亚洲等国家价格管制的逐步放松，高油价成本向下游传导，占全球能源行者需求60%的市场增速也应会下滑。“需求的下降最终将会在价格上反映出来，短期油价可能会飙升到超出150美元/桶的高位，但长期来看，这个价格难以为继。”
放松价格管制的预期确实高涨。中金公司日前在香港发布报告指出，中国应从自身利益出发，将成品油价格提高50%，以使国内炼油毛利与国际水准一致。相比中金的“胆大”，周小波谨慎认为，随着CPI回落，下半年国内成品油价格至少存在一次上调的机会，幅度可能在10%左右；未来两年内，油价将逐步放开。
“这代表了不少机构的看法。如果这一推论成立，石油化工行业被压抑的盈利将逐步扭转。”一位重仓中石化及其权证的私募基金经理透露。
周小波进一步分析，如果2009年原油均价下跌10美元/桶，中石化、中石油静态将分别增加每股盈利0.67和0.12元；汽柴煤油价格每上调100元/吨，中石化、中石油每股收益将增加0.0075、0.0027元/股；如果特别收益金起征点上调10美元/桶，两公司收益将分别增长0.1、0.072元/股。石化盈利能力出现政策性扭曲，其估值处于历史低位，但在纠错过程中，他们将展现投资机会。
高油价下的煤基替代能源因成本优势而直接受益。据了解，煤炭通过成熟工艺已可转化为甲醇、二甲醚，这是进一步转化为成品油和液化气的前提。目前，远兴能源(000683)、华鲁恒升(600426)、云维股份(600725)上的甲醇项目分别为135、31、30万吨，而威远生化(600803)、天茂集团(000627)在二甲醚上也分别有23、10万吨的产能。
周小波说，华鲁恒升和云维股份的甲醇具有低成本生产优势，值得看好。而威远生化和天茂集团目前外购低价甲醇，持续性较难判断。他解释说，华鲁恒升已转型为综合煤化工公司，其洁净煤气化(000968)技术使得合成氨、甲醇等中间产品成本低于普通工艺500元/吨以上。
除了“传统”的煤制甲醇、二甲醚，煤制乙烯、丙烯项目的“钱”景也逐步可期。周小波表示，与以往不同，本轮油价上涨过程中，包括烯烃、苯在内的初级石化产品也开始“补涨”。东华科技(002140)目前在甲醇制烯烃工业化技术领域已有突破，已在清华大学完成了小试及中试，正计划在淮化集团建设1.5万吨丙烯装置尝试工业化。这一技术投资巨大，未来一旦启动，东华科技将从中获取大量项目总包订单。
一旦油价回落，煤基替代能源还有优势吗？那位私募基金经理告诉记者，如果油价回落至100美元/桶，原油单位热值价格与煤单位热值价格差距仍有约4倍。
周小波表示，除了油价回落预期、炼油毛利回升，煤化工具成本优势两个投资角度外，节能减排仍是下半年石油化工业的重要主题。节能方面可关注高耗能行业中，拥有自备电厂、产业链较完整的受益企业，例如产黄磷的澄星股份(600078)、兴发集团(600141)，产电石的英力特(000635)、新疆天业(600075)。减排方面可关注部分行业产量增速递减导致的产品价格上涨，例如今年4月起，染料价格上涨加速，部分品种价格翻倍，浙江龙盛(600352)将因此受益。
(作者：韦笑)
